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伊利股权激励被疑指标低、激励高:目标净利复合增长率8%为过去十

发布日期:2019-08-08 23:25   来源:未知   阅读:

  63888神机妙算刘伯温原标题:伊利股权激励被疑指标低、激励高:目标净利复合增长率8%,为过去十年1/3

  8月8日收盘,在沪指大涨0.93%的普涨行情下,伊利股份(600887)跌0.36%,收报28.06元/股,股价连续两个交易日在8月6日大跌后的收盘价附近盘整。

  8月6日,伊利股价盘中一度接近跌停,股价创自今年4月以来新低。伊利股价大跌,源于8月5日晚公布的一份股权激励计划草案。

  上述草案中,伊利拟向共474名激励对象授予1.83亿股限制性股票,授予价格为15.46元/股,该价格大约为此前收购均价31.67元/股的一半。

  草案一经发布,便遭到市场热议,质疑方认为此次限制性股票授予价格太低,并且股票解限条件比较容易达成,担心激励效果低于预期。

  搜狐财经注意到,以股权激励草案要求的伊利最低净利润增长目标看,未来5年伊利年均净利润复合增长率在8%左右,而过去十年,伊利年均净利润复合增长率超过25%。

  而在伊利股权激励方案出台后,多家券商发布研报称,激励计划在2020年、2021年的摊销费用较高,或将影响伊利短期盈利。

  伊利此次股权激励方案引起市场热议不难理解。从今年7月刚完成的回购均价和此次股票授予价格的差价来看,此番伊利公司用58亿元的总价回收的股份,上述474名伊利员工用28亿元的总价即可购得。

  在此之前,伊利曾于2014年10月、2016年10月发起过两次限制性股票激励计划,其中2014年的授股计划分三期实施。这四次的授予均价分别为25.024元/股、18.583元/股、18.212元/股、15.33元/股,除2016年以外,其他三次授股均价均高于此次激励方案的授予价格,并且2014年至2016年期间伊利股票的股价要远低于现股价。

  伊利公告的方案显示,董事长潘刚获配6080万股,占此次限制性股票授予总数的33.24%,占目前伊利公司股本总额的0.9972%,已经非常接近方案中对激励对象此次获配股票不能超过总股本1%的规定。

  这部分股票按8月8日收盘价来计算,市值大约为17.06亿元,潘刚出资9.4亿元可购得,获利近8亿元。授予完成后,潘刚持股比例将达到伊利总股本的4.88%。

  除持股比例在业内突出以外,潘刚也是乳制品行业内薪酬最高的董事长。伊利股份2018年财报显示,潘刚当年薪酬收入1702.58万元。而行业第二蒙牛的董事长卢敏放2018年的薪酬为1236.5万元,持股仅占蒙牛总股本的0.05%。

  不过,从证监会于2016年发布的《上市公司股权激励管理办法》来看,伊利此次的授予价格设定并未违规。

  上述办法规定,上市公司在授予激励对象限制性股票时,授予价格不得低于股票票面金额,且原则上不得低于下列价格较高者:股权激励计划草案公布前1 个交易日的公司股票交易均价的50%,或股权激励计划草案公布前20 个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一的50%。

  按伊利的股价情况来看,上述两种条件对应的股价分别为15.46元/股、14.94元/股。

  在乳业专家宋亮看来,伊利整体薪酬水平不算高。他对搜狐财经表示,伊利的现有团队平均年龄不到38岁,相对年轻,并且伊利有国际化扩张需求,因此股权激励是吸引年轻化、国际化人才的一个途径。

  他表示,此次获配人员中,除已公告的几名董事和高管以外,其余人员多为技术骨干、国际贸易骨干和伴随伊利一路成长的股东等。

  华创证券研报也指出,此次激励方案旨在绑定核心业务骨干,尤其是新业务骨干。

  除授予价格折让程度较大以外,部分投资者还认为激励方案中解除限售的业绩考核条件过于宽松。

  激励方案显示,伊利股份设置了五个解除限售期,在解除限售期内,授予对象需要达到相应考核条件,且公司业绩也需要达到一定条件,具体为以2018年净利润为基数,2019年至2023年,公司净利润增长率依次不低于8%、18%、28%、38%、48%,每年净资产收益率不低于15%。

  伊利股份历年财报显示,2016年至2018年,公司净利润同比增长率分别为22.24%、5.99%、7.31%,今年一季度,该公司净利润同比增长8.36%。2016年至2018年,该公司净资产收益率分别为26.58%、25.22%、24.33%。

  太平洋证券发布研报称,伊利股份此次股权激励的业绩考核要求较为宽松,市场担心实际激励的效果低于预期。

  研报称,伊利2018年净利率下滑明显,因此剔除此次激励费用的影响后,伊利的净利率有望在2018年低基数的基础上不断改善。只要收入继续保持不错的增长,除去扣非和激励费用后归母净利润完成考核要求的概率较大。从区间复合增长率的角度看,2019年以8%的目标进行缓冲,2020-2023年考核要求难度前高后低,符合经营发展的合理规律。

  太平洋证券研报认为,在资产净收益率方面,公司的扣非加权ROE长期都维持在22%左右的水平,2019年一季度同比还有明显的提升。考虑明后两年公司在资本开支上投入较多,净资产收益率会有一定的压力,但从现状和预留空间来看,达成的概率也非常高。

  申万宏源研报认为,若以考核目标的下限进行测算,则2019-2023年扣除摊销费用且扣非后伊利需要实现的归母净利润分别为61.8、60.0、69.9、77.9、85.2亿元,分别同比增长5.1%、-2.9%、16.6%、11.4%、9.4%。

  伊利股份历年财报显示,2016年至2018年,伊利的扣非净利润分别为12.66%、17.7%、10.32%。

  而从年均复合增长率角度看,激励方案下,伊利2019年-2023年的考核目标下限净利润年均复合增长率仅为8.36%。而过去十年,伊利年均净利润复合增长率高达25%。

  从盘面来看,伊利股份属于机构完全控盘,8月7日的机构参与度达51.17%。截至今年二季度末,721支基金共持有伊利8.48亿股,持股比例达到总股本的14%。

  在机构抱团的情况下,此次大跌中,机构也成了出逃主力。东方财富数据显示,8月7日,伊利股份净流出5.33亿元,其中超大单净逃出2.44亿元,大单逃出2.89亿元。

  8月7日以来,申万宏源、国信证券、华创证券等多家券商均发布研报,均认为激励计划或会影响短期盈利。

  申万宏源认为,费用摊销销对2020-2021年净利润影响相对较大。研报测算,2019-2024年,股权激励摊销费用分别为 1.69、9.38、5.32、3.22、1.81、0.74亿元,建议关注中长期趋势。

  长城证券认为,激励计划对净利增速要求不高,主要是因为市场竞争激烈、原奶价格上行下成本压力较大及宏观经济环境不确定性高。此外公司平台化战略下仍需大量投入以培育新市场、新业务,故未来几年盈利或承压。

  乳业专家宋亮对搜狐财经表示,今年年初伊利公司表达过今年保收入优先于保销售利润的经营目标,因此现阶段产品促销力度大,一定程度上会影响经营利润。

  他表示,从宏观经济层面来看,受中美关系等宏观环境变化影响,A股大盘情况均不乐观,伊利也受到一定影响。从业务层面来看,有些基金认为伊利国际业务成本增大,国际风险增高。此次大跌中,出逃的主要是短线基金,而社保基金、工银基金等并未变化。

  华创证券认为,伊利公司此次进一步绑定管理层及核心员工利益,意在为长期2030年发展战略保驾护航。在当下不确定高的行业大环境之下,作为千亿公司保持业绩复合增长8%并不容易;从保底思维出发,考虑业绩增长及分红收益,基本确保复合收益率达10%以上,对长期资金仍具备吸引力。

  申万宏源研报认为,伊利经营节奏平稳,稳健发展趋势不变,看好伊利综合竞争优势的持续扩大与中长期投资价值。

  研报称,从竞争情况来看,二季度行业促销环比有所加剧,但同比并未显著恶化。目前国内乳制品行业受益于三四线市场消费升级和产品结构快速优化保持量价齐升,伊利在低线市场拥有更为完善的渠道网络布局,竞争优势突出。长期来看,伊利有望从乳制品迈向综合食品集团,目前公司已在前瞻布局饮料、矿泉水等领域,长期成长空间广阔。

  乳业专家宋亮认为,在伊利经营没有重大波折的情况下,随着对新西兰第二大乳企westland公司收购的完成,体量已经实现,今年营收或将远超预期。

  伊利股份年报显示,2019年,伊利升级了公司中长期战略,未来公司将立足乳业核心业务,进军植物蛋白饮品、功能饮料等大健康产业,加速健康食品业务战略布局。从今年以来伊利的几大收购动作来看,其健康产业的布局将是全球化的。(文/袁庭岚)返回搜狐,查看更多